近期，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强针对结构性经济市场发表了关于“宏观政策具备较大回旋余地”的看法。
“由于过去几年的产能调整以及去杠杆效应，中国经济基本面出现了结构性改善。”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强日前表示，过去两年，在全球经济上行周期的支持下，国内进行了诸多结构性调整，包括主动进行产能调整、货币信贷更灵活，财政也预留了“几分力”，从而在经济基本面改善的同时，给如今的政策实施提供了较大回旋余地。
邢自强认为，结构性改善的表现包括：民营企业和国有企业利润率均逐步回升；相比2014年至2016年的水平，名义GDP增速与企业债收益率之差明显增大，表明宏观资产负债表的总体还款支付能力有所增强。同时，虽然市场普遍认为收紧影子银行融资对房地产业影响大，但持续的地产去库存也降低了房地产业发生深度调整的风险。
其次，相对于中国的总体融资规模，信贷风险问题在规模上相对可控。邢自强解释说，目前债市违约率(以12月期累计违约金额在企业债余额中的占比衡量)只有0.2%，远低于1.2%的全球企业债违约率。而且，企业债融资只占中国广义信贷总量的9%左右。
再次，虽然2019年起境外债的到期压力将增大，导致部分企业和行业风险增加，但中国的外债/GDP比率仍是主要新兴经济体中最低的，而且约三分之一的中国总外债为人民币债务。因此，邢自强认为，配合政策预调微调，把握结构性去杠杆的节奏，发生系统性金融风险的可能性不大。
“我们不认为人民币会大幅贬值，也不认为央行在主动寻求贬值应对贸易摩擦。”对于近期市场较为关注的人民币汇率问题，邢自强认为，最近人民币汇率的波动是市场自发的，是贸易摩擦不确定性以及货币政策取向预期发生变化造成的。
但是，邢自强认为，货币政策不会转向全面宽松。降准等工具只是用于缓冲强监管之下影子银行收缩的影响，使得社会融资总量增速未来趋稳。因此货币政策取向目前实际是转为中性。“当前市场对此解读有部分偏差，从而加大了人民币汇率的波动。”邢自强说。
从人民币汇率形成机制框架来看，今年2月份到6月份人民币对一篮子货币升值接近3%，现在的波动也只是对此前强势升势的一些回调，从中期来看属于正常范畴。
最后，邢自强还说道，未来央行应该会采取措施，强化与市场的交流，以防范人民币汇率出现无序的大幅波动，“尽管短期内市场的顺周期行为可能使得市场出现超调，但央行建立了完整的宏观审慎政策框架，可以对跨境资本流动和外汇市场进行逆周期调节，具备防止波动加剧、应对外部风险的能力”，而针对这一点，市场中的企业可以平稳前行。
原标题：中国首席经济学家邢自强：宏观政策具备较大回旋余地
